Главная / Рынки / Рубль стал более чувствителен к потоку капитала, чем к изменению цен на нефть

Рубль стал более чувствителен к потоку капитала, чем к изменению цен на нефть

830140181 - Рубль стал более чувствителен к потоку капитала, чем к изменению цен на нефть

Алексей Антонюк

генеральный директор «Газпромбанк — Управление активами»

МОСКВА, 9 июл — ПРАЙМ, Елена Лыкова. Фондовые рынки и глобальная экономика за последние десятилетия сильно изменились, российский рынок стал более зрелым и регулируемым. И если в начале нулевых отечественный фондовый рынок был во многом рынком акций, то сейчас акцент сместился на рынок долга. Как фондовый рынок реагирует на глобальные перемены, какие стратегии выбирают крупные частные инвесторы в новых условиях и на какие инструменты они делают ставку, стоит ли ждать продолжения роста рынков и что сейчас влияет на динамику рубля, рассказал в интервью агентству «Прайм» генеральный директор «Газпромбанк — Управление активами» Алексей Антонюк.

— В этом году «Газпромбанк — Управление активами» исполняется 15 лет. Что изменилось на нашем рынке за это время?

— С начала нулевых и ближе к 2008 году на нашем фондовом рынке постоянно происходили IPO, были активные сектора акций второго, третьего эшелонов, было достаточно большое количество участников и эмитентов. Ликвидность рынков в целом тоже была достаточно высокой. Сегодня количество игроков заметно уменьшилось. Рынок стал более зрелым, качественным и регулируемым. Я бы сказал так: если в нулевых фондовый рынок РФ — рынок роста и акций, то сейчас — больше рынок долга.

— Последнее время доходности по американскому госдолгу снижались. Эта тенденция продолжится? Можно ли ожидать снижения ставок ФРС США? И какую динамику можно ждать от рынка акций?

— Мы все-таки исходим из того, что определенное смягчение политики ФРС будет продолжаться, но при этом до конца года мы не ждем какой-то сильно повышательной динамики в облигациях. Почему? Потому что случился достаточно большой рост цен и снижение процентных ставок, ожидания снижения ставок ФРС уже в значительной степени заложены в цены. И если посмотреть на текущие цены с точки зрения мультипликаторов, спредов и стоимости рисков, то цены на облигации  не представляются низкими, а находятся на историческом максимуме.

С другой стороны, каких-то существенных трендов, которые привели бы к снижению рынков, мы также не видим. Я даже больше скажу. Если политика ФРС будет еще более мягкой, чем рынок ожидает, то есть ФРС пойдет на агрессивное снижение ставок, и если еще запустит какие-то стимулирующие меры другого характера, то, конечно, рынки еще могут быть выше. И в первую очередь, будут выше те рынки, в которых есть carry trade (стратегия, основанная на разнице ставок – ред.), в которых реально высокие процентные ставки, потому что они будут расти на достаточно большом притоке денег с базовых валют. 

Поэтому и американский рынок, и развивающие рынки пока что выглядят так, что их надо либо держать, либо где-то на локальных просадках докупать, нежели чем ставить в продажу и уходить с них. Аналогично с рынками акций.

— На carry trade на нашем рынке сейчас можно хорошо заработать?

— Конечно. Мы видим в последние несколько недель очень сильный рост ОФЗ, очень хороший спрос и укрепление рубля. Это все признаки того, что есть carry trade, иностранцы приходят на рынок, покупают.

— Какую динамику рубля до конца года можно ожидать?

468x60 - Рубль стал более чувствителен к потоку капитала, чем к изменению цен на нефть

— Я на самом деле считаю, что последние несколько недель движение рубля определялось больше конъюнктурными факторами, нежели чем какими-то системными. Поэтому, думаю, что все-таки рубль вернется к тому коридору, где он был в последнее время — на уровне 64-66 к доллару. И честно говоря, не вижу никаких особенных рыночных факторов для того, чтобы доллар торговался выше этого диапазона, и рубль был слабее. Цены на нефть показывают небольшую волатильность, но по нефти нет каких-то существенных просадок ниже 60 долларов (по марке Brent – ред.). А кроме всего, рубль стал более чувствителен к потоку капитала, чем к изменению цен на нефть. 

Здесь еще важную роль играет то, что в условиях смягчения кредитной политики мировых центробанков поток капиталов на развивающиеся рынки будет присутствовать, что в принципе будет играть на укрепление рубля, чем на его ослабление, даже если нефть будет локально показывать слабость. Поэтому факторов для того, чтобы рубль падал, в ближайшей перспективе не наблюдается. Если, конечно, исключить, какие-то неожиданные события от геополитики. 

С экономической точки зрения, факторов того, чтобы рубль сильно укрепился, я тоже сильно не вижу. С одной стороны, безусловно, текущая риторика и политика мировых центробанков будет говорить в пользу укрепления рубля. С другой стороны, в таком случае укрепление рубля будет сдерживаться. Поэтому, наверное, не стоит ожидать доллар ниже 60, но и пока не стоит ожидать, что доллар будет торговаться по 70. 

— Заседание ОПЕК+ завершилось 2 июля. Стороны продлили соглашение на текущих условиях. Это было ожидаемо? 

— В принципе все крупные мировые игроки на рынке нефти в продлении соглашения заинтересованы: что Саудовская Аравия, что Россия, что другие независимые производители. Но надо понимать, что сделка ОПЕК+ на высоких ценах на нефть работает, скорее, психологически. А если посмотреть на это с позиции голой математики, то она работает эффективно как раз тогда, когда цена на нефть низкая и нет возможности заместить выбывающее в рамках сделки ОПЕК+ предложение за счет другого предложения, например, сланцевых производителей, для которых при низких мировых ценах производство становится нерентабельным. Это хорошо показал опыт 2016 года, когда нефть начала расти после падения в район 30 долларов за баррель по марке Brent.

— «Газпромбанк — Управление активами» предлагает инвесторам акции биржевых компаний, работающих на нефтегазовом рынке США и Канады. Почему вы выбрали именно эти страны и этот сегмент, а не другие страны?

— История очень простая. Когда мы делали этот продукт, мы хотели дать инвесторам возможность вложиться в мировой нефтегаз, но именно в западном понимании, как он устроен. Это публичные компании с высокой рыночной капитализацией, цены на акции которых близко коррелируют с ценами на сырье. Если мы посмотрим на нефтегазовые компании с развивающихся рынков, то там значительное влияние на цены акций оказывают другие события, например изменения в налоговом законодательстве, оценке страновых рисков, дивидендной политике, и так далее. Здесь, безусловно, тоже есть подобные факторы, но они в гораздо меньшей степени присутствуют в динамике бумаг. 

— Если посмотреть на наши нефтегазовые компании, они относительно западных компаний недооценены, то есть у нас тоже надо учитывать локальную историю при инвестировании?

— Я бы сказал так: если смотреть с точки зрения долгосрочной перспективы на иностранный нефтегаз, то это, скорее, инвестиция больше в коммодити-сектор с каким-то дивидендным потоком и каким-то апсайдом (прибылью – ред.) сопутствующего бизнеса. Если смотреть на наш нефтегаз, то это немножко другая история, другая в хорошем смысле этого слова ценность для инвесторов. Мы видим, что дивидендная доходность наших нефтегазовых компаний достаточно высокая. Есть все факторы к тому, что она в принципе при текущих ценах будет, как минимум, оставаться такой же, а скорее, даже расти. 

Кроме того, наши нефтегазовые компании, имея достаточно хорошо диверсифицированный бизнес, становятся, что называется, только сильнее, когда происходит ослабление рубля. С точки зрения себестоимости, нашим компаниям помогает отчасти и налоговая система, и то, что затраты номинированы в значительной степени в рублях. Поэтому мы не стали смешивать отечественные и зарубежные компании в одном фонде, но на самом деле российский нефтегаз с точки зрения именно такой долгосрочной перспективы считаем очень привлекательным сектором, мы его держим в своих портфелях.

— Вы предлагаете инвесторам также зарабатывать на акциях индийских компаний. Вы по-прежнему считаете, что среди развивающихся азиатских рынков индийский самый перспективный? 

—  Этот ОПИФ по сути производная на индийский фондовый индекс. Почему мы его предлагаем? Численность населения Индии сопоставима с Китаем, но платежеспособность гораздо ниже. Рабочая сила в Индии также существенно дешевле. Потребительский спрос в Индии находится только в начале пути, и стоимость активов еще не отражает его полный потенциал. Кроме того, есть тенденция переноса производств из Китая в Индию. 

Если будут серьезные торговые войны между Китаем и США, это заденет всех в той или иной степени. Нельзя сказать, что Индию это не коснется. Однако абсолютно понятно, что пока торговые войны между Китаем и США находятся в активной фазе, до Индии никому особо дела нет. 

— Что насчет китайского рынка, у вас есть предложения для российских инвесторов?

— У нас нет сейчас предложений, связанных с китайским рынком. В условиях торгового противостояния с США в китайские акции мы не верим, потому что этот конфликт будет размывать акционерную стоимость китайских компаний. Мы изучали вопрос и китайского долга. Пришли к выводу, что при сопоставимых долговой нагрузке, кредитном рейтинге и масштабах бизнеса, по сравнению с компаниями других развивающихся рынков (и даже части развитых), доходность китайских бумаг зачастую ниже. 

— Если говорить об облигациях в юанях, выпуск которых на нашем рынке уже несколько лет обсуждается, в чем причина, почему они никак не запускаются. Нет спроса?

— Спрос есть, и в первую очередь у тех компаний, которые ведут бизнес с Китаем, у которых есть денежные потоки в юанях, в конце концов для них — это тоже инструмент управления ликвидностью. Не знаю всех деталей, но тут сложность, скорее, лежит в области организационных, технических, возможно, нормативных нюансов, нежели чем в спросе. 

— У «Газпромбанк — Управление активами» есть ПИФ, который нацелен на иностранных сельхозпроизводителей. У вас есть какое-то представление, куда сейчас движется мировое сельское хозяйство? 

— Мы сейчас находимся в процессе трансформации инвестиционной стратегии этого фонда, потому что не видим какого-то существенного потенциала роста цен на продовольствие в обозримой перспективе. В мире сейчас достаточно высокий объем предложения, цены на многие продукты находятся скорее вблизи нижней границы многолетнего коридора. Высокие цены на продовольствие были в 2010-2011 году, то есть когда, например, была так называемая Арабская весна. Удорожание продовольствия в развивающихся странах было одним из источников этих событий, которые мы все наблюдали. 

Сейчас на рынке появляется все больше новых производителей. А самый крупный из заметных производителей, который за последние десять лет на рынке появился — это Россия, потому что по зерну мы стали одним из крупнейших мировых экспортеров. Естественно, что на цены это тоже давит, и мы не видим новых драйверов для роста в этом сегменте.

— Есть ли у вас планы инвестировать в российские агропроекты?

— Если говорить не о публичном рынке, а именно о проектных инвестициях, например, инвестиции в тепличные хозяйства, другие инфраструктурные проекты в АПК, то да, такие специализированные решения для сегмента частных состоятельных инвесторов, мы периодически рассматриваем. 

— И последний вопрос. Можете назвать несколько инвестиционных идей, которые смогут сработать в ближайший год или в ближайшие три-пять?

— На ближайшую перспективу, на мой взгляд, интересны ОФЗ, исключительно за счет фундаментальных факторов: постепенное замедление инфляции, снижение ставок, вероятно, это позволит заработать. В моменте цены немного выросли, но если произойдет коррекция, то это будет хорошая точка входа. Долгосрочно — это «Газпром». Я имею в виду, в первую очередь, акции «Газпрома». С точки зрения тех новостей, которые выходили по компании и с точки зрения дивидендов, и дивидендных же прогнозов, фундаментальная стоимость «Газпрома» должна быть существенно выше, и велик шанс, что она будет такой.

О SitesReady

Тут краткая биография автора записи

Оставить комментарий

x

Check Also

828992934 - Рубль днем повышается к доллару и евро на дорожающей нефти

Рубль днем повышается к доллару и евро на дорожающей нефти

Монеты © fotolia.com/ alexstepanov МОСКВА, 10 июл — ПРАЙМ. Курс российской валюты днем ...

Do NOT follow this link or you will be banned from the site!

yeezytrainer superstar shoes yeezy nmd yeezy 350 boost for sale yeezy boost shoes yeezytrainer superstar shoes yeezy nmd yeezy 350 boost for sale yeezy boost shoes yeezytrainer superstar shoes yeezy nmd yeezy 350 boost for sale yeezy boost shoes yeezytrainer superstar shoes yeezy nmd yeezy 350 boost for sale yeezy boost shoes